估值已达108亿！上海氢能独角兽冲刺港股IPO

 港交所披露易信息显示，上海氢能独角兽重塑股份正式递表，冲刺港股上市。

公开资料显示，重塑股份成立于2015年，聚焦氢燃料电池。此前，公司曾在2021年冲刺科创板上市，但在半年后撤回了上市申请。

在一级市场，重塑股份已完成多轮融资，集结了中石化资本、国家制造业基金、一汽解放、宇通客车、红杉中国、高瓴资本、君联资本以及IDG资本等多个知名资方。根据申请材料披露的数据，在2022年完成的E轮融资后，重塑股份估值已达108亿元。

港股市场上，目前已有两家氢燃料电池上市企业——亿华通以及国鸿氢能。截至今日，亿华通港股市值约54亿港元；国鸿氢能则为约98亿港元。

多个知名资方加持的氢能独角兽

根据招股材料，重塑股份的主要营收，来自于氢燃料电池系统及零部件的销售，贡献营收比例近年来都达到了约90%的水平。

具体收入情况方面，2021年、2022年及2023年前三季度，重塑股份分别实现营收5.24亿元、6.05亿元以及2.19亿元；公司目前尚未实现盈利，其同期亏损分别达到6.54亿元、5.46亿元以及4.6亿元；持续亏损的情况也造成了公司现金流方面的压力，其同期经营性现金流分别为-7.68亿元、-7.28亿元和-6.25亿元。

另据招股材料，重塑股份本次公开募集资金将主要用在氢燃料电池系统、零部件以及氢能装备的研发及扩产；包括欧洲、美洲等海外市场的业务拓展；以及运营资金及一般公司用途。

事实上，围绕在重塑股份营运方面的争议并不少，包括其自身造血能力几何、供应商兼任大客户、真实收入数据成谜等。而这或许也是重塑股份此前两次资本运作无疾而终的关键原因。

2019年7月，大洋电机曾发布公告称，为进一步提高公司氢燃料电池业务的技术实力，拟以2.62亿元收购重塑股份14.586%股权，净资产增值率达633.09%。

但最后该收购交易未能推进。大洋机电方面曾表示，重塑股份出于自身业务发展和保护其全体股东权益的考虑，无法将原材料价格、成本、费用、客户及往来的具体情况等予以公开披露，导致公司回复无法满足相应的信息披露要求，最终决定终止交易。

不过，2020年9月，重塑股份却开启了上市辅导，并在2021年3月正式申报科创板上市。但同年8月，这场对公开上市发起的冲刺，以重塑股份自行撤回而告终。

尽管，重塑股份在公开市场的资本谋划几经波折，但在一级市场，公司获得了众多头部资方的青睐。根据招股材料，截至目前，重塑股份共计完成8轮融资，累计募集资金39.3亿元，股东方包括中石化资本、国家制造业升级转型基金、一汽解放、宇通客车、春阳资本、挚信资本、谦石投资、君联资本、博华资本、中银投资、红杉中国以及高瓴资本等。

目前，重塑股份估值已经达到108亿元，超过了已经上市的同行企业亿华通和国鸿氢能市值。

股权结构方面，中石化资本以及国家制造业基金为重塑股份两大外部机构股东，持股比例分别为14.33%以及4.59%。

资本扎堆氢能产业链中游

统计数据显示，2023年国内氢能领域投融资金额达到88亿元，其中大多数资金集中在燃料电池制备这一中游领域。而截至目前，这一领域也已经跑出了两家上市公司，包括在港股和科创板上市的亿华通，以及在港股上市的国鸿氢能。亿华通在A股的市值为66.24亿元。

与此同时，包括重塑股份在内，氢燃料电池领域还有多家企业也在二级市场发起冲刺。

同样来自上海的捷氢科技，即为其中之一。据招股书，捷氢科技业务聚焦燃料电池电堆、系统及核心零部件。2021年11月，上汽集团发布公告称，公司拟在所属子公司上海捷氢科技有限公司整体变更为股份有限公司后，将其分拆至上交所科创板上市。开启上市冲刺前，捷氢科技亦曾在一级市场进行多轮增资，集聚了混改基金、国开制造、先进制造、凯辉基金、广汽资本以及君正集团等多个外部机构股东。

捷氢科技的冲刺上市之路亦不算顺利。其于2022年6月提交了科创板IPO申请，此后便一直处在等待状态。去年末，其更新了申请材料，持续冲刺科创板上市。

国富氢能、治臻股份亦有IPO规划，但治臻股份科创板IPO于2022年末终止，而国富氢能则在2022年11月主动撤回科创板IPO申请后，于去年5月重启IPO。

对于燃料电池领域企业一波三折的上市之路，有关注新能源领域的一级市场投资人士对《科创板日报》记者表示，主要还是由于氢能行业仍处于产业化早期阶段，“包括经营数据、造血能力还有公司运营方面，都在这个过程中引起了质疑。”

目前，各地正通过政策加码对氢能产业的支持力度，包括山东省免征氢能车辆高速公路通行费、内蒙古自治区提出允许化工园区外制氢等。

一级市场方面，氢能项目吸金能力依旧，其中，醇氢科技完成1亿美元，首轮融资即晋升为独角兽；明阳氢能完成超亿元规模A轮融资，由高瓴资本领投；更早前的2023年末，阳光氢能宣布完成6.6亿元的A轮融资，领投方为君联资本。

另有掌管氢能基金的一级市场投资人对《科创板日报》记者表示，“随着目前氢能降本不断推进，叠加政策的持续支持，对氢能行业未来发展长期看好。”